|
http://www.smoney.ru/article.shtml?2008/11/17/7195
Мантра «девальвации не будет», которую твердили чиновники последние месяцы,
сменилась мантрой «резкой девальвации не будет». «Повышение гибкости валютного
курса с некоторой тенденцией к ослаблению рубля» — максимум откровенности,
которую позволил себе глава ЦБ Сергей Игнатьев в минувший понедельник. Но факт
остается фактом: российские монетарные власти на прошлой неделе дали доллару
укрепиться сразу на 71 коп. Когда происходящее сейчас сравнивают с 1998 г.,
главным отличием называют накопленный нашей страной жирок. Действительно, за 10
тучных лет, когда цены на нефть били рекорд за рекордом, в закромах Центрального
банка скопилось почти $600 млрд. Это значит, что если в прошлый раз
правительство лишь бессильно наблюдало, как российская валюта падала, то сейчас
оно само решает, насколько можно снизить рубль. Стоимость рубля будут определять
не рыночные законы, а целесообразность, как ее понимают в российском
руководстве, и лоббистский потенциал различных отраслей экономики. Не так просто
влезть в шкуру Сергея Игнатьева или Владимира Путина, чтобы представить себе
модель их поведения, но действия, предпринятые правительством и Центробанком на
прошлой неделе, позволяют прогнозировать ближайшее будущее.
НЕИЗБЕЖНАЯ СЛАБОСТЬ
С середины лета американская валюта стала стоить на 4,5 руб. (или почти на 20%)
дороже. При этом на прошлой неделе впервые было допущено ослабление к корзине
валют. Если прежде курс рубля к корзине, состоящей на 55% из долларов и на 45%
из евро, составлял 30,4, то теперь Центробанк сделал шаг назад — к уровню 30,7.
Раньше, когда чиновники твердили, что девальвации не будет, они формально были
правы, ведь ослабление происходило только к доллару, а не к корзине валют. Но
теперь они признали, что рубль будет слабеть не только к доллару, но и к евро.
Еще бы, ведь удерживать курс все труднее. Только за октябрь из страны убежало
$50 млрд. Золотовалютные резервы (ЗВР) тают с обескураживающей быстротой. За три
месяца они снизились на $84 млрд. Это при том, что за тот же период
положительное сальдо текущих операций составило $53 млрд. В компании «Тройка
Диалог» задались резонным вопросом, куда делись эти в общей сложности $137 млрд.
Примерно $50 млрд «потерялось» из-за обесценения той части резервов, которая
хранится в евро и фунтах, еще столько же ушло на погашение долгов, и $37 млрд —
последствия массовой скупки населением долларов и валютных спекуляций.
Если вычесть уже распределенные средства ЗВР, которые предстоит предоставить для
борьбы с кризисом, получится, что в распоряжении Центробанка не более $400 млрд.
Суммы с избытком хватит для поддержания курса, но это почти в полтора раза
меньше, чем было еще квартал назад! Тратить такие огромные средства и дальше
просто жалко. Руководитель Центра экономических исследований МФПА Сергей Моисеев
подсчитал, что при сохранении текущих тенденций для поддержания курса
потребуется примерно $100 млрд в год. Кризис продолжительностью два года
сократит резервы еще вдвое — и это если не потребуется новых экстренных мер.
Поэтому решено ослаблять рубль. Точнее, готовить его к свободному плаванию в
финансовой среде. На прошлой неделе Центробанк сделал неожиданную вещь — поднял
ставку рефинансирования до 12%. В других странах ставку снижают, пытаясь
стимулировать экономический рост. «Это приблизило рубль к плавающему курсу, —
говорит главный экономист “Тройки Диалог” Евгений Гавриленков, — ведь чтобы
рубль можно было отпустить в свободное плавание, ставки должны быть выше
инфляции». По мнению Гавриленкова, рубль при определенных усилиях ЦБ может быть
готов к плавающему курсу к середине 2009 г. До этого он будет плавно снижаться,
а после того как его отпустят, может резко подешеветь на 20-25%, а затем почти
свободно — без больших интервенций ЦБ — колебаться в зависимости от цен на нефть
и других факторов. Это позволит Центробанку снять с себя непосильную ношу
постоянного поддержания курса и вмешиваться лишь время от времени, сохраняя ЗВР.
Если такой сценарий будет реализован, средневзвешенный курс доллара в 2009 г.
составит 35 руб. Однако это не самый радикальный сценарий.
КОМУ ВЫГОДНО?
Обесценив рубль, пусть и не в разы, как в 1998 г., правительство сможет убить
двух зайцев: сохранит ЗВР и поддержит промышленность. «Ограниченная девальвация
подстегнет экономический рост и поможет промышленности, которой нелегко из-за
снижения цен на нефть, — говорит ведущий эксперт Центра развития Валерий
Миронов. — Правда, произойдет это за счет населения». По расчетам Центра
развития, удорожание доллара до 35 руб. за счет сокращения импорта расширит
внутренний рынок для продукции российского производства на 1 трлн руб. Выигрыш
экспортеров, которые основные расходы несут в рублях, а доходы получают в
долларах, может быть еще выше. Это, конечно, не отменит негативного эффекта от
падения цен на нефть, которая в следующем году, похоже, будет стоить около $50
за баррель. Поэтому практически всем российским компаниям придется готовиться к
снижению прибылей. Просто некоторым придется труднее, чем другим. «В выигрыше
будут те, кому меньше долгов придется возвращать в подорожавшей валюте, и те,
кто ориентирован на внутренний рынок», — говорит Гавриленков. Кроме того,
выгоду, как обычно, получат монополии, будь то транспортировка нефти либо
электроэнергии. По прогнозу «Тройки Диалог», электроэнергетика либо не потеряет
ничего, либо даже увеличит прибыль на 20% по сравнению с 2008 г.: рост тарифов
пока никто не отменял. Большинство же — в минусе.
Непросто придется металлургам. Аналитики «Тройки» считают, что в металлургии
есть четко выраженные циклы роста и замедления и сейчас очередная фаза
замедления совпала с общемировым кризисом, еще более сократив спрос на продукцию
металлургов. Прибыль металлургических компаний может снизиться более чем втрое.
Впрочем, если правительство решится на сильную девальвацию, все будет не так
плохо. К примеру, по подсчетам «ЮниКредит Атона», при курсе 31 руб./$
«Норильский никель» снизит прибыль на две трети, а при курсе 40 руб./$ — только
наполовину. Нефтяная и газовая промышленность накопили еще больше долгов, но
снижение спроса на их продукцию будет далеко не таким резким. А что касается
газовой промышленности, то ей и вовсе будет неплохо в нынешние времена. Ведь
цены на газ хоть и привязаны к нефтяным, но формируются со значительным лагом, а
значит, резкое снижение цен затронет «Газпром» только в 2010 г. При этом
положительный эффект от снижения расходов в долларах из-за девальвации будет
виден уже в 2009 г.
То есть сырьевикам девальвация до 40 руб./$ оказывается полезной. А вот
торговля, финансовые услуги и транспорт перенесут значительное сокращение
прибылей — на 20-40%. На них скажется снижение покупательной способности
населения. По расчетам «ЮниКредит Атона», например, Сбербанк при курсе 31 руб./$
потеряет 13% прибыли, а при 40 руб./$ — 41,3%. Для МТС — 17,7 и 47,7%
соответственно. Тем, кто держит сбережения в рублях, важно понять, дадут ли
опустить курс ниже 35 руб./$. Но вопрос лучше поставить иначе: окажутся ли
лоббисты розницы, телекомов и банков сильнее сырьевиков? Ведь сложно поверить,
что лоббистов вообще не послушают. |
